Банк России сохранил ключевую ставку по итогам мартовского заседания на уровне 16% годовых, говорится в регулятора, в соответствии с аналитиков.
Главное
Совет директоров Банка России 22 марта 2024 года принял решение сохранить на уровне 16,00% годовых. Текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким. Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. Жесткость рынка труда вновь усилилась. Пока преждевременно судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике.Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Согласно прогнозу Банка России, c учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
Комментарий Михаила Зельцера, эксперта БКС Мир инвестиций:
« — продолжается монетарная пауза. Инфляция и инфляционные ожиданий населения и корпораций замедляются, а волатильность рубля подавленная, и курс доллара вот уже пять месяцев ходит в диапазоне 93,5–87,5, а значит, у ЦБ не было явных аргументов для дальнейшего повышения ключевой ставки.
Тем не менее темпы снижения ценового давления в экономике, сохраняющийся дисбаланс спроса и предложения товаров и услуг, а также давление на рынке труда, пока не позволяют регулятору приступить к послаблению ДКП. Вероятно, и на следующем заседании 26 апреля ставка сохранится, а вот с 7 июня вероятность монетарного разворота начнет неумолимо расти.
Влияние ставки ЦБ на финансовые инструменты:
Вклады и кредиты. Ставки по депозитно-ссудным инструментам следуют за курсом ставки ЦБ. Как видим, максимальная ставка в топ-10 банков в I декаде марта под 14,85%, но 14,88% было в конце января, то есть очевидно замедление и даже стагнация доходностей в ожидании выхода ставки ЦБ на плато и приближающегося понижения стоимости фондирования. Возможно, пик роста доходностей уже пройден.
ОФЗ. Цены бумаг с постоянным доходом упали на минимумы двух лет, а доходности бондов значительно отдалились от 13% вверх. Как результат — ценовой индекс гособлигаций RGBI рухнул к значениям весны 2022 г., 115 п. Промедление с понижением ставки ЦБ на фоне все еще повышенной инфляции в стране, аукционы Минфина по высоким ставкам и госрасходы давят на курс ОФЗ. Тем не менее перспективные оценки предполагают стабилизацию цен в экономике, а во II полугодии ЦБ может решиться на разворот ДКП. Поэтому, покупки подешевевших ОФЗ выглядят интересными с точки зрения фиксации высокой доходности на длительный инвестиционный срок. Да и технически RGBI на своем завале пришел на скопление динамических и статичных уровней поддержки.
Рубль. С прошлой осени введены валютные барьеры и нацвалюта стабилизировалась, а волатильность курса снизилась. Торги долларом вот уже который месяц проходят в диапазоне 5 рублей, с верхней границей у 93,5, и локальным дном на 87,5. Сейчас курс доллара у 92, но на фоне удержания ЦБ высоких ставок, что сдавливают спрос на валюту под импорт, нельзя исключать очередной волны в долларе вниз поближе к 90. На стороне рубля, несмотря на вероятные поблажки для отдельных экспортеров, по-прежнему играют нормативы репатриации выручки экспортеров — в общем это рост предложения валюты на рынке. По совокупности факторов девальвации рубля не ожидается, а скачки волатильности на фоне жесткой геополитики быстро гасятся.
Акции. В марте индекс МосБиржи ожидаемо переписал двухлетние максимумы, взлетев выше 3300 п. Годовой боковик 3000–3300 п. планово прорван вверх. В последние дни волатильность повысилась на фоне изменения подходов к ПИФам, но видим быстрый выкуп глубоких просадок. До конца года таргет выше 3600 п., и фактор ЦБ здесь может сыграть не последнюю роль. Как только ключевая ставка начнет снижаться, коэффициенты дисконтирования в ценовых моделях бизнеса начнут падать, а курс бумаг на бирже станет закономерно повышаться».
В деталях
Текущий рост цен с поправкой на сезонность в феврале оставался на уровне января, а в марте, по предварительным данным, снижается. Тенденции в разрезе потребительской корзины различались: значимое замедление роста цен на товары сопровождалось ускорением в услугах. Показатель годовой инфляции пока сохраняется на уровне февраля и, по оценке на 18 марта, составил 7,7%.Хотя денежно-кредитные условия продолжают ужесточаться, высокий внутренний спрос спо обствует сохранению повышенного инфляционного давления. Большинство устойчивых показателей текущего роста цен, по оценке Банка России, находятся в диапазоне 6–7% в пересчете на год. Показатель базовой инфляции с поправкой на сезонность в феврале увеличился до 7,7% в пересчете на год (после 6,8% в январе). Это связано с удорожанием услуг зарубежного туризма. С их исключением базовая инфляция существенно не изменилась.
Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий продолжили снижаться. Однако они по-прежнему остаются на повышенных уровнях. Это определяет инерцию текущего повышенного роста цен.
Оперативные индикаторы указывают на то, что в I квартале 2024 года российская экономика продолжает быстро расти. Потребительская активность остается высокой на фоне существенного роста доходов населения и уверенных потребительских настроений. Данные опросов предприятий свидетельствуют о сохранении высокого инвестиционного спроса. Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным.
Дефицит трудовых ресурсов — главное ограничение для расширения выпуска товаров и услуг. При этом жесткость рынка труда вновь усилилась. Безработица обновила исторический минимум.
Денежно-кредитные условия ужесточаются вслед за повышением ключевой ставки во второй половине 2023 года. Продолжается рост номинальных и реальных процентных ставок в различных сегментах финансового рынка. Сохраняется стабильный приток средств населения на срочные депозиты. С начала года замедлился рост корпоративного и ипотечного кредитования. Вместе с тем в розничном сегменте наблюдалось ускорение необеспеченного потребительского кредитования. Возросшие доходы позволяют населению одновременно наращивать сбережения и потребление. В динамике кредитования эффекты от предыдущих повышений ключевой ставки продолжат нарастать в ближайшие месяцы. Дополнительное ужесточение условий банковского кредитования будет происходить в результате действия ряда макропруденциальных мер и отмены большинства регуляторных послаблений для банков.
На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остается смещенным в сторону проинфляционных. Основные проинфляционные риски связаны с изменением условий внешней торговли (в том числе под влиянием геополитической напряженности), с сохранением высоких инфляционных ожиданий, с усилением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, а также с траекторией нормализации бюджетной политики. Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением роста внутреннего спроса, чем ожидается в базовом сценарии.
Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки.
